职位空缺、失业关系给“软着陆”前景蒙上了阴影
职位空缺、失业关系给“软着陆”前景蒙上了阴影
美联储（Federal Reserve）在过去一年大幅收紧了货币政策，这引发了人们对失业率将随之上升的担忧。一些经济学家认为，由于职位空缺率远高于疫情前的水平，在失业率必然上升之前，空缺率有很大的下降空间。这将使美联储能够实现软着陆，避免经济衰退。
我们认为，软着陆是可能的，但可能性比以前的研究表明的要小。支持软着陆的理论论据依赖于一组常见的模型参数，这些参数与学术文献中最近的经验估计不一致。
劳动力市场状况
劳动力市场一直非常紧张。衡量劳动力市场紧张程度的一个常见指标是职位空缺与失业工人人数的比率（图1）。该指标在2022年春季达到峰值，每名失业工人约有两个职位空缺。这一比例后来有所下降，但仍远高于2019年（疫情前一年）每名失业工人1.24个职位空缺，当时被认为相对较高。
劳动力市场吃紧加剧是政策制定者最关心的问题，因为这表明经济过热，并导致名义工资迅速上涨。2022年平均时薪增长了约5%，而2019年约为3%。除非伴随着更快的生产率增长，否则近期的工资增长很可能导致物价上涨，从而减缓美联储2%年度通胀目标的回归。整个2022年，12个月的个人消费支出通胀率超过5.5%。
要使名义工资增速放缓至更可持续的水平，劳动力市场的紧张程度必须下降。这可能通过两种途径发生：失业率（失业人口占劳动力的比例）上升，空缺率（空缺人口占劳动力的比例）下降，或者两者兼而有之。
贝弗里奇曲线描述了空缺率和失业率之间的关系（图2）。随着空缺率下降，失业率上升——但如果空缺率高，失业率上升的幅度就小。贝弗里奇曲线从2000年代到2010年代的外移是由于招聘效率的下降；每一个空缺率都与较高的失业率相关。
在2000年至2009年和2010年至2019年期间，空置率从未超过5%，远低于2022年7.2%的峰值。这就提出了一种可能性，即空缺率和失业率之间的历史权衡可能不是未来的一个很好的预测指标。
仔细看看贝弗里奇曲线匹配函数
虽然没有历史先例来指导对劳动力市场可能如何演变的预期，但经济理论提供了洞察力。考虑一下学术文献中常用的贝弗里奇曲线模型，以及安德鲁·菲古拉和美联储理事克里斯·沃勒最近在《美联储笔记》上发表的一篇文章的主题（《贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性吗？》）
该模型具有三个方程。第一种说法是，如果招聘率较高或竞争工作的工人较少（失业率较低），工人更有可能找到工作。第二个等式表示，如果裁员增加，失业率就会上升，如果工人更容易找到工作，失业率就会下降。
第三个方程是匹配函数，它决定了雇佣的数量。该报告指出，随着职位空缺和失业率的增加，雇佣人数也在增加，但速度在下降。匹配函数包含三个关键参数：
- 匹配效率，它决定了给定数量的空缺和失业工人的雇佣数量。搜索或招聘强度的变化是匹配效率可能发生变化的方式。在这个标准模型的透镜下，图1中贝弗里奇曲线的右移对应着匹配效率的下降。
- 匹配弹性（ε），它决定了当职位空缺数量变化时，雇佣率如何变化。高匹配弹性意味着空缺的小变化导致雇佣的大变化，从而导致失业率的大变化。
- 职位空缺和失业工人之间的替代弹性（σ），它可以取三种可能的值：
- 单一弹性——职位空缺和失业工人之间一对一的关系——被称为柯布-道格拉斯匹配函数。
- 低于1的弹性空缺和失业是总互补。
- 高于1的弹性——空缺和失业是总替代品。
匹配弹性和替代弹性对贝弗里奇曲线的曲率具有重要意义。
科布-道格拉斯假设——单一弹性——是学术文献中最常见的假设，也是美联储报告文章中使用的假设。
总补足率假设有时会出现在学术文献中，最近的FRB旧金山经济信函（“沿着贝弗里奇曲线寻找软着陆”）中也使用了这个假设。
最后一种规范——总替代——得到了Fabian Lange和Theodore Papageorgiou最近的一篇实证文章的支持（《超越柯布-道格拉斯：用未观察到的匹配效率灵活估计匹配函数》）。本研究提供了最仔细和全面的匹配函数估计。
大多数研究使用雇佣、空缺和失业的数据来估计匹配函数的对数线性版本，允许在柯布-道格拉斯规范下进行回归分析。这种方法妨碍了对空缺和失业之间的可替代性程度的估计，并导致对相称弹性的估计范围很广。Lange和Papageorgiou以两种重要的方式提出了关于匹配函数参数估计的文献。首先，作者放宽了通常假设的匹配函数是柯布-道格拉斯。其次，它们考虑了多种类型的求职者，并结合了丰富的搜索努力和招聘强度的衡量标准，以解释可能的内生因素——变量之间的相关性包括其他因素影响的可能性
理论洞见
图3显示了总替代（红线）和总补充（黑线）情况下的理论贝弗里奇曲线，在给定空缺率下降的情况下，它们会影响预测失业率上升的幅度。匹配弹性（招聘率变化相对于空缺率变化）ε设为0.3，与Lange和Papageorgiou的估计一致。
假设空缺率和失业率最初分别等于2022年3月的值7.2%和3.7%，然后空缺率下降到2019年的平均值4.5%。如果职位空缺和失业率互为补充，那么失业率只会增加0.5个百分点，达到4.2%。
然而，如果职位空缺和失业率是总替代品，那么失业率将从2022年3月的水平上升近一个百分点，达到4.6%，高于许多人认为的软着陆水平。这强调了在互补性条件下软着陆是可能的，但在可替代性条件下则不太可能。
当然，失业率的变化取决于匹配弹性，这也是高度不确定的。表1显示了几种参数化的空缺率下降所隐含的失业率变化（类似于图3所示）。我们考虑两个匹配弹性值ε = 0.3和ε = 0.5。前一种值得到Lange和Papageorgiou的支持，后一种规范是学术文献中最常见的值。
| 表1：失业率的小幅上升需要强有力的假设 | ||
| 参数化 | 补充 (σ= 0.5) |
替代品 (σ= 2) |
| ε= 0.30,Δs = 0 ε= 0.50,Δs = 0 |
0.5 1.0 |
0.9 2.0 |
| ε= 0.30,Δs = 0.25 ε= 0.50,Δs = 0.25 |
2.0 3.2 |
2.5 4.1 |
| ε= 0.30,Δs = 0.5 ε= 0.50,Δs = 0.5 |
3.8 6.4 |
4.0 6.3 |
| 注：所示为空缺率从7.2%降至4.5%后的失业率变化（以百分点为单位）。ε是雇佣弹性。∆s为裁员率的变化。σ表示职位空缺与失业工人之间的替代弹性。 资料来源：作者计算。 |
||
只有当匹配弹性（ε）较小时，且空缺和失业是总体互补时，才会出现失业率上升0.5个百分点或更低的软着陆。它还要求裁员率不增加。从历史上看，空缺率和裁员率之间存在负相关关系（图4）。
如果裁员率上升了至少0.25个百分点——与过去的数据一致——那么失业率就上升了至少2个百分点。如果职位空缺和失业率也是总替代物（与Lange和Papageorgiou的结论一致），失业率至少会上升2.5个百分点。
中国软着陆前景的变化
我们的研究结果表明，软着陆的可能性比之前的文章所指出的要小，因为空缺和失业之间的总可替代性使得贝弗里奇曲线更平坦——空缺率的给定变化导致失业率的较大变化。
然而，匹配效率的变化可能会使明年的观察结果复杂化。在疫情期间，由于工人在各行业的重新分配，匹配效率可能会下降。
如果匹配效率恢复到大流行前的水平，贝弗里奇曲线将向左平移，导致失业率的上升幅度小于表1所示。在这种情况下，使经济沿着贝弗里奇曲线移动的需求减少被匹配效率的提高所抵消。
